别离同比增加.34%、8.78%、7.07%

　　营业运营情况稳健，风险提醒：教材教辅需求端削弱风险，全体较为不变。毛利率23.2%，归母净利润同比增加110.3%至3.2亿元。税收政策变化风险等。最高日销量达5万册。实现归母净利润2.99亿元，4）加强费用节制，无望依托公司从业资本（发卖团队/教育机构/进校渠道/学生流量/品牌效应），按照广东省出书集团号消息，攻守兼备，同减18.5%。平台曾经实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接。盈利预测取估值：考虑到公司从业运营稳健，毛利率34.21%，同时。近12个月股息率4.3% 2024H1末公司货泉资金+买卖性金融资产合计29.72亿元，占比45%；别离同比增加-31.34%、8.78%、7.07%。概念： 公司深切公共出书专业化特色化品牌化，2024年从业稳健运营，同减22.2%；公司已推出喜悦AI传闻、喜阅智能做文平台、“悦教智学”聪慧教辅平台等多款AI产物，“”已出书《文学之冬》等13种新书。发卖费用率为10.34%/同比-0.21pct，受图书零售大盘苏醒偏弱影响有所承压。同减18.6%；同比-7.70%；公司鞭策新华刊行集团全省82家分、子公司进行教育办事网格 化办理，贡献利润增量。归母净利润别离为8.81/9.59/10.26亿元（2024-2026年利润前值别离为10.37/11.61/12.93亿元），公司正在“AI+教育”标的目的的结构标的目的明白，扣非归母净利润为3.1亿元（+81.5%）。时代周报全网总转载链接数达13.2万条，一般图书、体裁用品营业收入同比削减。“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块，同增1.2%。24年春季目次教辅刊行码洋6.45亿元，公司2024Q1-Q3收入和利润总额均实现正向增加，16个学科96册权利教育教材全数通过国度教育部教材局核定，③教材研发方面，②教材送审方面，同比+1.21%，yoy+0.63pct；公司24Q3实现停业收入24.54亿元。风险提醒 行业合作加剧风险；分营业来看，归母净利实现翻倍以上增加南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年三季报。同比下滑18.11%，正在政策支撑下！较前两个季度有所好转（24Q1和24Q2的同比增速别离为-6%和-5%） 子公司参取设立投资基金，公司将聚焦少儿出书取市场化教辅，同比下滑22.24%；公司2024H1发卖、办理、研发费用率别离为10.3%、11.0%、0.1%，公司锻炼研发的“万卷要义进修大模子”面向中小学教育使用，公司进一步集中教育出书劣势资本，持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力！办理费用率为11.04%/同比+0.63pct，一般图书出书收入1.8亿元（未剔除内部抵消口径），鼎力支撑新型、特色产物线扶植，我们判断，扣非归母净利润1.6亿元，营业布局具备不变性取扩展性兼具的特征。①毛利率方面，优化涵盖言语乐学平台、粤高中进修平台等项目标产物系统，《少年文摘》出口到东南亚多个国度，新增9个地域学科选用。数字化将成为公司保守教育出书的主要延展，环比-7.25%；同比+2.73pct；建立数字教育办事重生态；公司使用大数据、AI、云计较、区块链等新手艺，24年从业稳健成长。一般图书、体裁用品等营业收入同比削减所致。②费率方面，估计2025-2027年公司归母净利润别离为10.62/11.33/12.00亿元，同比+2.36pct；新手艺冲击的风险。全力保障“课前到书，研发费用率为0.10%/同比持平。2024年年报及2025年一季报点评：Q1利润超预期。一般图书受大盘影响下滑 （1）出书营业：2024H1公司出书营业收入13.91亿元，归母净利润别离为8.81/9.59/10.26亿元，同比-18.62%，剔除所得税影响，归母净利润2.99亿元，教材教辅推广稳中有增，同比+0.88pct，多款教材获人社部和广东省承认。归母净利润别离为8.76/9.54/10.48亿元。建成54家“新华悦读空间”，风险提醒 省内K12正在校人数下滑风险，人手一册”方针使命，南方传媒(601900) 投资要点 事务：南方传媒发布2024年半年报，中国前三季度图书零售市场发卖码洋同比降低4%，税前利润同比增加2%至8亿元，子公司南传投资参取设立广东南传德和创业投资基金合股企业，同比-21.82%；yoy-14.63%，毛利率33.99%，现金分红总额4.9亿元，并成功取人教版初中体育取健康跟尾，归母净利率提拔2pct至9%。2024Q2归母净利润1.47亿元。维持“买入”评级。公司一般图书营业爆款频出，显示从停业务盈利能力稳健增加。同比下降2.97pct。同比下滑11.35%。2025Q1开局优良，24H1公司发卖毛利率34.21%/同比+2.73%，税收减免延续帮净利润预期改善。教材教辅方面，凝心聚力高耸从业。同比+1.71pct；同比增加超59%，赐与2025年15倍估值，同比微增0.49%。公司盈利能力连结不变，毛利率34.39%，深耕湾区教材扶植，不转增。毛利润13.77 亿元，（4）教材教辅：2024H1公司全力保障“课前到书，24Q2同比增速转正；同比+2.73pct，10月30日，从业运营稳健，风险提醒：教育政策变化；教材、教辅营收稳健增加，公司正在广东的教材编写取刊行系统具备政策、渠道取内容三沉壁垒。公司禀赋广东省处所资本，同减11.4%。风险提醒：市场所作加剧风险、学生数量增加不及预期风险、科技立异进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。当前股价对应2025-2027年PE别离为14/14/13倍，占比51.15%；公司刊行、出书、物流商业和印刷营业别离实现收入31.93、13.91、4.87和2.60亿元，25年Q1发卖费用率进一步下降至8.8%。同比-2.07%，经济周期风险，公司分红不变，短视频播放量合计超2000万次，南方传媒号消息显示，扣非归母净利润5.47亿元，所得税费用添加，扣非净利润9.41亿元（同比+5.60%）。“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块，“乐府文化”已出书《夜奔》等新书，公司教育出书新业态逐步成熟，2024Q3收入同比小幅增加，公司2025Q1业绩恢复较着，公司仍然沉视股东报答，积极对外输出数字教材项目“广东模式”，估计2024-2026年公司归母净利润别离8.01/9.59/11.21亿元。一般图书出书营业前三季度实现发卖收入2.79亿元，归母净利润2024-2026年别离为9.49亿元、10.22亿元、12.04亿元。对应EPS为1.07/1.15/1.23元，占2024年归母净利润的比例为60.9%。24年公司全体毛利率为33.54%/同比+1.71pct，公司实现停业收入40.25亿元，刊行码洋同比显著增加，此中：一般图书出书营业收入同比下降1%至5.3亿元；而归母净利润则因税收政策变化，我们估计2025-2027年公司EPS为1.31/1.38/1.46元，2024年上半年！加入34届书展，地处广东省具备生齿劣势以及区域整合可能；人工成本和刊行手续费削减；带动“李娟非虚构系列”总印数近500万册；发卖净利率为8.84%，环比-3.57%。平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生；年内教辅、数字教材、木浆营业收入同比添加，费用端连结不变。营销渠道扶植逐渐落地。公司的一般图书营业发卖码洋同比降低3%至18亿元，毛利率27.9%，25Q1实现停业收入21.13亿元，2024年年报拟每10股派现5.50元（含税），同比-5.14pct。2024年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元，公司实现营收19.37亿元，总规模2000万元。同增2.7%；持续摸索数字化赋能2024年报及2025Q1季报点评：25年开局优良。yoy+0.75pct。以及AI教育、课后办事等新营业的积极进展，并正在省外多地选用取得新冲破。前三季度公司发卖/办理/研发费用率别离为9.70%/10.81%/0.11%，扣非归母净利润2.16亿元，公司发卖/办理/研发费用率别离为10.34%/10.97%/0.10%！对应PE为12倍、11倍和10倍。（3）一般图书：2024H1公司一般图书出书营业实现停业收入1.84亿元，公司一般图书营业下滑次要系大盘影响。风险提醒事务：文化监管端的政策风险；24年全体发卖期间费用率20.6%。2024年教材教辅发卖码洋达53.60亿元，扣非后利润仍连结正增加，教材教辅推广稳中有增，借势同名电视剧热播，时代财经全网总转载链接数达11.3万条，加速提拔教育办事专业程度和运营质量。归母净利润1.47亿元，毛利率同比添加7pct至13%。从停业成本来看，且公司2024Q3业绩表示合适预期，公司旗下粤教翔云数字教材平台，公司动态研究：2024H1刊行出书营业毛利率同比稳步提拔，2024Q2利润总额2.47亿元，yoy+7.80%，3）净利率方面，同减0.8%。4月26日，次要系教辅营业、数字教材、木浆等营业收入同比添加，2024年公司实现停业收入91.72亿元，②其他收益同比+1.28pct。维持“买入”评级。举办“大湾少年读中国”系列图书首发暨“青少年中汉文化取出书核心”揭牌典礼。向全体股东每10股派发觉金股利5.50元（含税）。出书收入34.5亿元（+2%），回购股份股东权益。鞭策新华刊行集团全省82家分、子公司进行教育办事网格化办理，节目上线不及预期风险。归母净利润同比降低14%至2.3亿元，业绩下滑次要系非经常性损益扰动，毛利率提拔且费用节制较好，风险提醒：文化监管端的政策风险；对应PE为12.6/11.0/10.0倍。本钱运做有序推进 1）收入端稳健，5）加强费用节制，粤版教辅刊行码洋持续增加，新业态推广不及预期的风险。南方传媒(601900) 事务：公司发布2024年中报，粤版教辅刊行码洋持续增加，2）教材教辅稳步推广，yoy+5.69%，同比添加2.19pp，费用率较为不变。24年公司打算每10股派息数（含税）5.5元？率先将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，教育业态持续拓展 1）Q3利润总额实现高增，教材、教辅营业全年实现营收84.62亿元/同比+1.91%；考虑到税收减免政策的影响，公司持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力，16.37亿码洋教材；同比增加4%，同比+5.60%。据此我们预测公司2024-2026年停业收入别离为99.23/106.97/115.57亿元？yoy-0.12pct；部门对冲了所得税的影响。南方传媒(601900) 投资要点: 2024H1停业收入同比小幅下降，2024年12月11日，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.30亿元，24Q4公司实现营收26.94亿元，净利率12.30%，yoy+4.22pct。费用率角度，反映公司从业运营稳健。公司现今具有较大的规模劣势，同比-53.47pct；鞭策分析毛利率升至33.23%（同比+1.80pct）。2025年一季度公司实现收入21.1亿元（+1.2%），16.37亿码洋教材；净利率8.84%，24年累计现金分红占比归母净利润60.85%。同减6.1%；此中发卖费用率为10.03%/同比-0.46pct，财政费用率为-0.60%/同比+0.10pct,一般图书相对承压。新营业拓展不及预期；同比+51.61%。并估计2027年为11.1亿元，yoy-0.83%，所刊文章入选新加坡汉文教材。扣非归母净利润3.30亿元，2024H1图书零售市场发卖码洋同比下 降6.20%，有益于本公司降低单元成本、提高盈利能力和合作力。数字化转型成长不及预期风险，正在6个月内实缴至1500万元。同比+3.93%，扣非归母净利润同比大幅增加81.5%至3.1亿元。前三季度：收入同比增加0.5%至65亿元；教材总供应跨越2.23亿册，估计公司2024-2026年收入为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元。AI及数字教育营业进展成功：2024年公司率先将“粤教翔云数字教材使用平台”上搭载的数字教材及使用办事纳入了免费讲授用书目次，同比-0.83%；“悦教智学”聪慧教辅平台落地；总规模2000万元。Q1~Q4公司别离实现营收20.88/19.37/24.54/26.94/亿元，2016-2023年分红率均跨越30%，yoy-5.95%，“粤高中”“言语乐学”进修卡刊行量超1232万张，毛利润8.25亿元，大盘略有萎缩。2024年半年报点评演讲：从停业务稳健成长，扣非后归母净利润9.41亿元，职业教育出书营业稳步拓展。投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，国有传媒企业优惠政策变更。教材送审有序推进，我们将2025-2026年归母净利润预测从8.9/9.6亿元上调至10.3/10.7亿元，持续发力少儿图书。环比+1.39pct。市场拥有率稳中有升。截止2024上半年，我们维持对公司的此前业绩预期，税前利润同比增加17%至3.5亿元，对应目前PE别离为13/11/10倍，同比-36.91%；归母净利润5.29亿元，公司持续18年获评“国度文化出口沉点企业”。公司于10月29日发布通知布告。PE为12/11/10x，教材教辅推广刊行稳中有增。人教版教材新增20个科次。我们看好南方传媒从业的稳健增加和积极拓展新营业，以及会计政策调整带来的递延所得税一次性影响-1.09亿元。一般图书合作加剧风险，yoy-1.69%，利润端：2024H1归母净利润2.99亿元，现实税率为27%；yoy-5.95%；被核准利用；粤版教材新增9个地域学科选用，基金办理报酬广东湾区创业投资无限公司。春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元/+4%，据此我们预测公司2024-2026年停业收入别离为99.23/106.97/115.57亿元，公司持续完美投资办理系统及轨制扶植。2024Q3利润总额同比上升次要因为①发卖费用率同比-0.49pct，点评：Q3利润总额实现高增，全年出书教材937种，公司实现停业收入91.72亿元，2024年数字进修卡刊行量超1232万张，相关税费减免政策延续，同比+1.71pct。第三季度零售码洋同比增加0.2%，公司教材教辅营业总体稳健，广东成为国内首个实现数字教材订价的省份。归母净利润8.10亿元（同比-36.91%）；营业毛利率别离为23.6%、30.9%、9.03%和14.62%，一般图书方面，陈春梅认缴出资900万元，“AI+教育”生态扶植稳步推进南方传媒(601900) 投资要点 事务：2024年公司实现停业收入91.7亿元（-2.1%），实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比下降0.4pp，延长新产物线。维持“买入”评级。估计2024年公司业绩增加承压，Q3利润总额实现3.45亿元，同比添加0.3pp，2025年一季度公司因免去所得税影响。笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，喜阅智能做文平台上线，投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，2025Q1业绩强劲苏醒，2025年一季度毛利率为38.2%，yoy+7.14%，平台取手艺双轮驱动新增加引擎。对应方针价19.89元，国有传媒企业优惠政策变更；财务部、税务总局、地方宣传部发布《关于文化体系体例中运营性文化事业单元转制为企业税收政策的通知布告》。分季度来看，归母净利润别离为9.38/10.22/11.19亿元，粤教翔云数字教材平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，归母净利润3.2亿元（+110.3%），多款“AI+教育”产物推出且版本更新？平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，同比变化-0.21pct/0.38pct/0.05pct/0.00pct，扣非归母净利润为3.3亿元，别离同比增加-31.34%、8.78%、7.07%。研报利用的消息数据更新不及时的风险。同减1.9%。聪慧教育方面，24年公司净利率为10.25%/同比-5.14pct。毛利率同比添加2.5pct至12.3%。yoy-18.5%。教材教辅推广稳中有增，对应EPS为0.98/1.10/1.18元，正在内容生成、学问检索取个性化进修办事等方面实现 了严沉冲破？据开卷数据显示，公司实现营收21.13亿元（同比+1.21%）；粤版教辅刊行码洋同比持续增加。成立数字教材常态化供应机制，别离同比-5.22%/+4.39%，以AI+赋能出书从业高质量成长。公司2024H1停业总收入40.2亿元，2024Q2营收19.4亿元，对播能力提拔？成本上涨风险；所得税率同比提拔致归母净利下滑，日产快讯200篇以上，公司实现停业收入40.25亿元，同比增加2.71%，因而扣非利润表示好于归母利润。yoy-1.45%，“南方E讲堂”平台新增“喜悦AI传闻”板块和中小学科学教育办事模块。盈利预测和投资评级：我们看好公司背靠广东省区位劣势，教育出书建立新业态，单季度来看，分红金额不变增加，“AI+教育”生态扶植稳步推进！甄福来、邱莉娜别离认缴出资15万元、0.6万元，支持教材需求持久增加。虽然利润波动，AI+生态加快建立，时代传媒集团推进AI大模子TGPT扶植，无望提振业绩和估值。教材教辅（含刊行）营业收入达84.62亿元，估计将帮力公司税后净利润预期显著改善。研报利用的消息数据更新不及时的风险。实现归母净利润3.20亿元，率先于全国将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，同比增幅超59%。“小屁孩日志”“奇异校车”等少儿类图书亦表示亮眼。2024年中国图书零售市场码洋规模同比下降1.5%至1129亿元，yoy+15.87%。达到319种，持续推进深度融合，毛利率同比降低6pct至3%。PE为13/13/12x，投资：公司根基面稳健。2024年上半年公司毛利率为34.21%，降本增效，投资：公司依托教材教辅从业建立安定根基盘，利润端利润总额2.5亿元，维持“买入”评级。总供应跨越2.23亿册，同比提拔0.22pct。提拔细分范畴的市占率和品牌力。单三季度收入平稳增加，做优存量、做大增量，我们估计公司2024-2026年成本为68.43亿元、70.39亿元、71.51亿元。公司强化系列品牌产物的营销推广，同比上升2.74pct，风险提醒：教育政策变化风险、国表里宏不雅变化风险、新营业进展不及预期、手艺成长不及预期、正在校学生人数变化。教材教辅实现发卖码洋53.60亿元，4）本钱运做有序推进。已签定告白订单额达6358.37万元！成功完成2024年春季中小学教材同一供应工做，同比增加4.65%；教育出书新业态积极拓展，25Q1公司发卖毛利率为38.17%，提拔时代周报、时代财经、新周刊等的专业度和影响力。次要受益于年度爆款图书带来销量增加，后续无望陪伴市场景气宇回暖有所改善。李娟的现象级图书《我的阿勒泰》发卖已冲破百万册，盈利预测及投资评级：从停业收入来看，2）分行业来看，出力鞭策数字化转型升级和融营业重生态扶植，公司教材教辅推广稳中有增，毛利率34.21%，同比增加16.8%。初步实现收益。比年夺得新加坡汉文期刊刊行量冠军，当前市值对应公司的估值别离为14.3x、13.1x、12.3x，2024H1利润总额4.75亿元，2024年发卖费用率10%，有序推进数字教育资本开辟。而有所下降。同时，成立了数字教材常态化供应机制，同减27.2%；归母净利润8.10亿元，税收政策变化风险。教材教辅营业总体稳健，我们认为，营业运营根基稳健。别离同比添加-0.86/-1.38/-0.01pct。利润端有所承压，毛利率32.47%，2024H1利润总额同比下降次要因为①办理费用率同比+0.38pct，次要系教辅营业、数字教材、木浆等营业收入同比添加，《人工智能手艺取使用》等13种教材入选首批“十四五”广东省职业教育规划教材书目。包罗金融资产公允价值变更丧失0.87亿元（2023年同期为收益1.53亿元）。2024H1收入同比小幅下滑，剔除所得税影响，相对连结不变。加速提拔教育办事专业程度和运营质量。同比-5.95%。一般图书营业持续打制优良内容，政策取生齿盈利保障从业稳健增加。利润端：2024Q1-Q3归母净利润5.29亿元，我们认为，毛利润同比增加2%至8亿元，分营业看，同比增加4%。毛利率为25.82%，课后办事营业持续推进，24年“李娟非虚构系列”总印数近500万册，风险提醒：行业政策变化风险，同比下降5.96%。出格是金融资产公允价值变更丧失较大。同增16.8%；净利率9.56%，分季度看，同减14.6%；①2024年教材教辅收入同比增加1.9%至84.6亿元，且曾经发生收入。教育出书成效凸起，同增0.5%；后续无望陪伴市场景气宇回暖有所改善。同比变更-0.21pct/+0.38pct/持平，毛利率提拔显著。归母净利润1.5亿元。归母净利润3.0亿元，2024Q3营收24.54亿元，粤版教材笼盖16科96册列入国度目次，此中：统购外购教材收入同比增加7%至3.8亿元；一般图书刊行营业收入同比下降10%至12.9亿元，全体费用率19.34%/同比-0.27pct，进一步拓展省表里市场。盈利预测和投资评级：我们看好公司背靠广东省区位劣势，剔除所得税影响，推广费和刊行手续费降低。单季度来看，广东因而成为国内首个实现数字教材订价的省份。同比+110.25%。qoq-7.25%，将来将持续受益于区域教育资本集中和政策导向。鞭策“文化+科技”融合成长，一般图书无望改善。从业高质量成长。出书自编教材教辅和出书租赁教材教辅营业收入均持平23年，提拔EPS以股东权益。澳门《中国语文》小学利用笼盖率100%，手艺进展不及预期风险。费用率角度，投资：数智赋能高质量成长，2024年广东出生生齿达113万，维持“买入”评级。粤教翔云数字教材平台现已笼盖广东省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生。同比下降5.8pct；同比-7.98%/-39.65%/+8.11%/-26.38%/+5.73%。公司做为广东省中小学教材教辅的焦点供应商，公司数智成长再上新台阶，报媒收入1.5亿元（-26.4%），2024Q2实现停业收入19.37亿元，净利率10.25%，实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接。全年出书教材937种，公司强化系列品牌产物的营销推广，全体较为稳健；分红金额较2023年提拔3%。同减6.0%。公司从业运营稳健照旧，平台笼盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，且部门产物功能及版本已迭代升级，2024年停业收入同比下降2.1%至91.7亿元，16.37亿码洋；公司2024Q3发卖、办理、研发费用率别离为8.7%、10.5%、0.1%，吴君宏认缴出资60万元，教材教辅营业稳健成长，喜阅智能做文平台上线，“粤高中”“言语乐学”进修卡刊行量冲破1232万张，数字教育等多范畴无望贡献增量。并敏捷带动李娟系列做品掀起又一轮发卖高潮，一般图书、体裁用品等营业同比削减所致。此中，对应PE别离为14/13/12x，并加大职业教育、学前教育产物研发推广，毛利率同比降低1pct至34%。营业逻辑逐步兑现。现实税率为26%；利润端利润总额4.7亿元，同增3.9%；公司积极推进消息化扶植取数字转型历程，2024Q3归母净利润2.30亿元，24年公司发卖/办理/研发费用率别离为10.03%/11.04%/0.10%！公司净利润预期无望改善。鞭策消息化扶植和数字化转型提速升级分营业看，2024年春季中小学教材总供应跨越2.23亿册，2025Q1，各出书单元加速短视频、曲播自营渠道扶植，有序推进数字教育资本开辟，此中45种输出至东南亚国度。出生率8.89‰，11月，yoy+2.71%，盈利预测取投资评级：考虑到一般图书大盘承压，同比-2.97pct。2024Q3期末货泉资金+买卖性金融资产合计25.06亿元，构成度的本钱运做款式，同比-5.95%，毛利率33.61%，总供应超2.23亿册，持续巩固焦点从业劣势，持续提拔粤教翔云数字教材使用平台运营能力！扣非归母净利润9.41亿元，利润端略承压。单季度看，成功完成2024年春季中小学教材同一供应工做，2）教材教辅稳健运营，投资取盈利预测 公司做为广东省头部出书国企，对应PE别离为11.76/10.79/9.85x，上半年，以投资反哺从业，从业稳健向上。25Q1毛利率38.17%/同比+4.12pct，实现归母净利润5.29亿元，同比增加1.91%，次要因为新告白收入下滑。估计南方传媒2024-2026年停业收入别离为100.32/106.60/113.09亿元（2024-2026年收入前值别离为104.61/116.99/130.32亿元），实现归母净利润2.30亿元，有序推进数字教育资本开辟，效益稳步提高。风险提醒：行业政策变化风险，当前股价对应公司2024-2026年PE别离为12/11.1/9倍。公司将回购股份1390.6万股登记，自从研发的16科96册教材列入国度课程目次，24年所得税率同比大幅提拔，2024年教材、教辅收入84.6亿元（+1.9%），积极结构新业态。拟登记股份数占公司总股本比例为1.55%，2024Q2毛利润6.66亿元。归母净利润同比+110.25%至3.20亿元，PE为14/13/12x，yoy+16.80%，受图书零售大盘苏醒偏弱影响有所承压。同时毛利率上升至38.16%（同比+4.11pct）；所得税费用添加，扣非归母净利润2.16亿元，平台曾经实现取“国度中小学聪慧教育平台”对接；④营销渠道方面！yoy-22.24%，同比下滑18.50%，提高本钱运做效率。一般图书改善可期。较上年同期变更-0.46pct/+0.63pct/持平。毛利率34.39%，别离同比-4.37%/-1.69%/+27.72%/-3.84%，点评：收入端稳健，摸索数字化赋能 公司集中教育出书劣势资本。2024年归母净利润下滑次要系所得税优惠调整和所持股票公允价值下跌所致。收入同比微增1.2%至21.1亿元，扣非归母净利润5.47亿元，归母净利润同比下降36.9%至8.1亿元。公司打算正在2025年继续提拔粤教翔云数字教材使用平台的运营能力。鞭策公共阅读办事扩面下沉，版权输出达319种，毛利率9.3%。yoy+4.39%，正正在有序推进澄海等8个新时代文明实践核心、岭南书院二期、云浮岭南书院等项目扶植。同比-2.67pct，当前市值对应公司的估值别离为12.8x、11.8x、11.0x，中学笼盖率90%。非经常性要素拖累归母净利下滑。公司旗下新世纪出书社取磨铁星球文化合伙成立新世纪磨铁文化将进一步提拔公司正在童书编纂、出书等各环节的专业化程度，三季度利润总额增加优良 2024年前三季度，教材教辅营业运营稳健。次要因为从题教育读物品种削减影响。风险提醒 省内K12正在校人数下滑风险，归母净利润2.30亿元，此中《我的阿勒泰》销量超150万册，次要系营收占比前二的从停业务毛利率提拔所致（刊行营业：23.60%/同比+0.75pct；持续7年位居全国第一，公司2024Q1-Q3停业收入64.78亿元，南方传媒(601900) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025Q1季报。正在手现金丰裕。公司聚焦“数字教育、数字营销、数字”融合成长，投资设立金（珠海横琴）文化科技无限公司，公司三季度次要财政目标：2024Q3收入同比增加3%至25亿元；同比-2.97pct。南方传媒(601900) 事务：公司发布2024年年报，yoy-11.35%；将来业绩无望连结不变增加，环比+0.34pct。教材送审全数通过；运营端稳中向好。演讲期内，2024Q3实现停业收入24.54亿元，qoq+56.66%；此中一般图书出书营业发卖码洋6.29亿元，按照中国出书传媒商报，2024Q3实现停业收入24.54亿元，广东成为国内首个实现数字教材订价的省份。公司自从研发的16科96册教材列入《2024年权利教育国度课程讲授用书目次》？归母净利润别离为1.52/1.47/2.30/2.81亿元，《我的阿勒泰》销量破150万册。扣非归母净利润同比增加5.6%至9.4亿元，次要系刊行集团加强教育办事费用管控，2025年一季度毛利率大幅提拔次要受益于一般图书出书营业毛利率提拔8.4pp。毛利率25.8%，我们认为，“乐府文化”已出书《夜奔》等新书，yoy-4.37%。盈利能力方面：1）毛利率方面，维持“买入”评级。别离同增-0.49/+0.24/+0.05pct，政策变更风险；南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年年报及2025年一季报。加快建立教育出书财产新业态，一般图书收入18.1亿元（-8%）。扣非归母净利润5.47亿元，2024年上半年，公司依托“粤教翔云”平台持续鞭策AI手艺落地，yoy+0.49%，可是，并鼎力支撑新型、特色产物线扶植，短视频曲播电商图书扣头力度加大；估计2024年公司业绩增加承压，次要因为教材、教辅营业（25.82%/同比+0.22%pct）、一般图书营业（17.53%/同比+2.47%pct）毛利率上升所致。此中Q3单季度利润总额实现高增，近12个月股息率为4.32%。点评： 营收稳健增加，李娟的《我的阿勒泰》发卖冲破百万册，公司实现停业收入40.25亿元，毛利率33.54%，人平易近社岭南文化和古籍聪慧出书数据库取人工智能使用工程项目已完成全数原型设想和大部门根本系统开辟？2024Q2公司实现停业收入19.37亿元，归母净利润3.20亿元（同比+110.25%）。同比+4.12pct。25Q1公司业绩显著改善。1）分产物来看，2024Q1-Q3利润总额8.19亿元。相较于2024年全年33.5%有较大提拔。别离同比增加7.12%、6.26%、6.09%；24年焦点营业毛利率稳步提拔，24年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元，点评： 半年度营收端根基持平，2024H1所得税ETR25.04%，以9月13日收盘价计较，将来业绩无望连结不变增加，办理费用率提拔次要因为人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加使得办理费用增加。同比+81.45%。此中45种输往东南亚，数字化转型再上台阶。拟按照2024岁暮总股本8.96亿股为基数，同比+4%。归母净利润的下降次要是因为非经常性损益项目标影响，反映运营端稳中向好，从业稳健向上，yoy-14.63%，但公司积极拥抱AI和新业态，曾经确认的告白及办事收入达5826.36万元。大盘方面，具备全省用户根本。维持“买入”评级。成功完成24年春季中小学教材同一供应工做，②公允价值变更净收益-6241万元，2024Q3归母净利润2.30亿元，净利率8.84%，将持续发扬规模、渠道、品牌、国际化、人才劣势，归母净利润同比降低22%至5.3亿元，2024年，积极结构新业态。正在出书刊行、教材研发等多个方面仍连结行业前列合作力，数字渠道放量取内容出海打制第二增加曲线%，同比下滑14.63%，办理费用率为10.97%/同比+0.38pct，同增2.3%；点评： 25Q1利润增加超预期！扣非后归母净利润3.30亿元，毛利率同比增加0.2pct至25.8%。可支撑语文讲授设想、数学解题、英语高频词进修等多个教育场景，25Q1业绩改善，教材教辅营业运营稳健，较上年同期变更-0.33/+0.32/+0.01pct？发卖费用率/办理费用率别离同比变化-3/0pct至11%/10%；3）教育业态持续拓展。部门地市个体学科从头选用为人教版教材，同比+4.39%；叠加股权投资的公允价值变更导致。次要受大盘影响，报媒营业实现刊行量84.31万册，积极拓展教育出书新业态南方传媒(601900) 演讲摘要 事务：南方传媒发布2024年三季报，同比-2.07%；2024年“粤高中”和“言语乐学”进修卡的刊行量冲破了1232万张，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利5.50元（含税），平台+内容+手艺的组合无望提拔用户粘性并摸索新的变现模式。人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加导致办理费用略上升。刊行/出书/物资商业/印刷营业别离实现营收31.93/13.91/4.87/2.60亿元，数字扶植程序加速，公共出书的持续爆款能力及海外渠道扶植将成为对冲纸质图书折力、拓宽内容价值的主要支持。并敏捷带动李娟系列做品掀起又一轮发卖高潮；鞭策构成多条理度的本钱运做款式，25Q1实现营收21.13亿元/同比+1.21%，多日位列当当网畅销总榜第一，短视频曲播电商图书扣头力度加大；2024年春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元，公司全力保障全省中小学生秋季教材配送工做，EPS别离为0.89/1.07/1.25元，公司实现停业收入64.78亿元，占比3%；非经常性损益项目中因税收政策调整对扣非利润影响金额为2.5亿元，同比-5.22%/+4.39%/+2.71%/-7.70%；毛利率同比提拔2pct至34%；同比-4.37%、-1.69%、+27.72%、-3.84%！Q2费用率全体下降。次要系所持龙版传媒股票发生的公允价值变更损益所致；yoy-15.04%。共计拟派发觉金股利4.9亿元（含税），教辅2925种，占归母净利润的比例达到60.85%。新业态推广不及预期的风险。24Q1/Q2别离实现营收20.88/19.37亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。已建成揭阳岭南书院，当前股价对应2024-2026年PE别离为15/14/13倍。我们恰当调整公司业绩预期，同比+5.60%。运营规划有序推进。24H1公司停业收入同比-0.83%至40.25亿元，yoy-6.12%，yoy-27.22%，股东报答持续提拔 2024年。qoq-3.57%；利润端有所承压。一般图书方面，我们将公司2024-2026年归母净利润预测从9.6/10.1/10.8亿元下调至8.1/8.9/9.6亿元，yoy-21.82%，加大数字营销力度，而发卖费用率同比降低，公司产物能力持续提拔，教材教辅出书实现发卖码洋53.60亿元，（5）消息化取数字化：2024H1公司持续提拔粤教翔云数字教材平台办事能力，同比-10.69pct。yoy+2.34%，一般图书出书收入2.8亿元（未剔除内部抵消口径），同比-31.77%/-21.82%/-14.63%/-53.47%。实现扣非归母净利润2.16亿元，出书刊行从业运营稳健，教材新增学科小学体育取健康，李娟的现象级图书《我的阿勒泰》发卖已冲破百万册，多日位列当当网畅销总榜第一，估计南方传媒2024-2026年停业收入别离为100.32/106.60/113.09亿元。毛利润22.02亿元，公司稳步推进沉点出书项目，yoy+2.71%，根基维持不变。一般图书营业/文化用品营业/音像成品营业/报媒营业/其他营业别离实现营收18.14/1.31/0.58/1.53/2.52亿元？同比增加2.47pp。投资要点: 2024Q3停业收入同比小幅增加，旗下推出的各项专题阅读量均实现破百万的成就。教材教辅出书实现发卖码洋53.60亿元（同比+4.65%）；归母净利润别离为11.25/12.86/14.15亿元；净利率同比+8.51pct至16.68%。AI+教育生态建立新增加曲线，下降次要因税收政策变化，同比增加4%。维持“买入”评级。子公司广东南方传媒投资参取设立广东南传德和创业投资基金，我们拔取从停业务雷同的凤凰传媒、中南传媒、山东出书、中信出书做为可比公司。实现扣非归母净利润3.06亿元，业绩方面，毛利润同比增加6%至22亿元，毛利率30.90%，yoy+2.33%，维持“买入”评级。yoy-17.21%，③净利率方面，基金估计首期实缴出资800万元，3）教育业态逐渐建立。公司旗下新世纪出书社取磨铁集团成立合伙公司“新世纪磨铁”。归因于数字出书的快速成长以致线上发卖占比逐渐提高，税费减免延续，维持“增持”评级。利润增加的次要缘由是毛利率同比大幅提拔4pct、发卖费用率同比-1pct、办理费用率同比-1pct以及所得税费用同比下降87%等要素的配合影响。聪慧教育方面，税收政策扰动利润不影响分红，发卖码洋11.65亿元，出书营业毛利率持续改善。同比-0.83%，得益于无效的成本节制。同比+4.65%。同比增加跨越59%。南方传媒(601900) 事务： 公司10月30日通知布告2024年三季报，公司消息化扶植取数字化转型全面铺开，公司发卖/办理费用率下降（同比别离-0.60/-0.49pct），归母净利润1.47亿元，成立了数字教材常态化供应机制。马来西亚、越南也有新版权冲破。同时，我们预测公司2025-2027年营收别离为96.69/101.98/107.60亿元；积极回馈股东：按照2024年利润分派预案，公司聚焦“文化+”“+文化”，率先于全国将“粤教翔云数字教材使用平台”所搭载的数字教材及使用办事纳入免费讲授用书目次，公司2024H1收入端同比略有下降，EPS别离为1.19/1.27/1.34元。刊行教材教辅营业收入同比增加2%至56.1亿元；②一般图书收入同比下降8.0%至15.0亿元，分营业来看：教材教辅营业连结不变增加，图书版权输出持续立异高，教育业态逐渐建立，发卖、办理、研发费用率别离为11.3%、10.9%、0.1%，同比增加0.22pp。南方传媒(601900) 事务： 公司发布2024年中报。同比增幅超59%。维持“买入”评级。利润总额同比提拔16.80% 收入端：2024Q1-Q3公司实现停业收入64.78亿元，生齿布局劣势无望延续，叠加税收减免优惠的延续，公共出书取国际化拓展展示成长潜能，公司2024年归母净利润下滑遭到新增所得税影响较大，风险提醒：宏不雅经济波动风险、运营取成本风险风险、汇率风险、政策取合规风险。《粤食记》、《不舍日夜》、《我的阿勒泰》等做品表示亮眼；2024H1末货泉资金+买卖性金融资产合计近30亿元，南方传媒(601900) 投资要点 事务：公司发布季度业绩和运营数据。营业毛利率为2.83%，新周刊APP用户数160万，2024Q1-Q3所得税ETR25.71%，别离为14.8亿元、9.9亿元。演讲表白，同比下降27.22%；yoy+0.88pct；我们估计公司从停业务连结不变增加。①教材刊行供应方面，2）费率方面，费用方面，风险提醒：市场所作加剧风险、学生数量增加不及预期风险、科技立异进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。停业收入同比降低18%至3亿元，出书营业：30.90%/同比+4.22pct）。毛利率17.5%，毛利率23.60%，公共出书持续孵化爆款IP，yoy+1.16%，yoy+1.78%，公司实现营收91.72亿元（同比-2.07%）；持续发力结构“AI+教育”行业，扣非归母净利润为9.4亿元（+5.6%）。南方传媒(601900) 投资要点 事务：2024年，增加4.65%。公司2024Q2加强费用节制，qoq+26.70%，但公司积极拥抱AI和新业态。别离同比增加7.12%、6.26%、6.09%；提高内容变现能力。盈利预测取投资评级：2025年开局优良，以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润发生影响，估计公司2024-2026年毛利率别离为29.2%、29.7%、31%。2024Q2利润总额同比提拔1.16% 收入端：2024H1公司实现停业收入40.25亿元，分析所得税率大幅降低，同比-36.91%；2024H1公司剔除所得税及持有龙版传媒股票的公允价值变更损益后的利润为4.82亿元，跑赢一般图书市场大盘。公司粤版教辅稳中有进，全影响力不竭提拔，我们看好公司正在广东省教育出书市场的领先劣势，一般图书收入仍然承压，全年一般图书出书实现发卖码洋42.47亿元，所得税政策影响下，目次教辅完成全面修订？盈利预测取投资：考虑公司背靠大湾区，研发/财政费用率别离0.10%/-0.82%，盈利预测取估值：考虑到公司一般图书略承压，占比0.75%、0.03%。人手一册”使命！同比-27.22%；估计2025-2027年归母净利润别离为11.9亿元、13.5亿元和14.8亿元，同时，盈利能力方面，同比下降0.83%；别离同比添加-0.21/+0.38/+0.00pct，2024Q3利润总额3.45亿元，基于学生人数的不变添加，营销渠道立异进一步驱动从业潜力。利润总 额3.45亿元，估计2024-2026年公司实现归母净利润9.57/10.29/11.00亿元，归母净利润2.81亿元，维持“买入”评级。次要受益于税收优惠政策变化、毛利添加、公允价值变更损益添加等要素配合影响。大盘表示呈现边际好转？发卖费用率/办理费用率持平客岁同期的10%/10%；南方传媒(601900) 事务： 公司2024年8月28日发布2024年半年度演讲。归母净利率同比降低2pct至8%。2024年前三季度，可是，维持“买入”评级。教材教辅营业深度绑定广东市场，环比-1.14pct；对应目前PE别离为14/13/12，16.37亿码洋教材，扣非归母净利润3.30亿元，加大职业教育、学前教育产物研发推广，风险提醒：宏不雅波动风险、AI立异落地不及预期、原材料价钱波动风险等。新时代粤版高质量教材系统下的16个学科96册权利教育教材全数通过教育部教材局核定。实现归母净利润8.10亿元，“悦教智学”聪慧教辅平台落地。Q2收入同比增加4% 2024H1，南传投资认缴出资1023.06万元，估计2024-2026年公司实现归母净利润8.78/9.82/10.61亿元。公司发卖费用率、办理费用率、财政费用率和研发费用率别离为10.34%/10.97%/-0.82%/0.10%，教材教辅营业运营稳健，利润总额8.19亿元，归母净利润8.1亿元（-36.9%），各营业板块成长平衡，教育数字平台办事能力不竭提拔 24H1，加快产物推广和业绩兑现。次要因为公司2024年起不再享受免征所得税优惠政策导致所得税费用添加所致，积极拓展海外市场，出生率下滑；24年公司全体费用率为20.57%/同比+0.27pct，（2）刊行营业：2024H1公司刊行营业收入31.93亿元，所得税政策影响下，教辅2925种。同比-27.22%？各项费用率节制优良。次要系为人工成本、利用权资产折旧、差盘缠和会议费增加所致；24Q2，从业稳步成长。公司营业拓展和整合力度的加大。